• 内容部分

作者:admin 2020-07-12 10:36 浏览

关于实现长期超额收益的话题一直是市场关注的焦点。那么,如何才能实现呢?大多数投资者首先想到的可能是“自上而下”策略,即从一个高成长性的行业中去寻找,比如战略性新兴产业,未来成长空间大、股价能够上涨许多倍。其次可能是,通过把握行业景气周期的拐点,在景气度向好的时候切入进去,从而把握行业爆发增长带来的投资机会,这对于周期性行业运用的比较多。但这样就能实现长期超额收益吗?

政策支持的行业

另外,当新兴产业由新技术、新产品推动的时候,在其发展初期,由于可想象市场空间巨大,也会迎来许多产业资本的介入。这也会导致整个行业短期快速繁荣,不少企业的营收和利润大幅增长,整个板块也迎来资本的追逐。但往往这时,整个市场的竞争格局并不稳固,行业集中度比较分散,市场竞争可能异常激烈,这或将导致行业增速高于企业的利润增速。因为企业需要花费巨大的资本开支来投入研发和扩产,以及需要投入巨大营销费用获得客户,导致利润增速不及营收。但是由于资本市场预期较高,企业估值高企产品系列,这个时候大量企业很可能面临业绩不及预期的局面产品系列,遭遇“戴维斯双杀”。最终的结局可能是赢家通吃产品系列,这点在互联网科技领域非常常见。

事实上,战略性新兴产业在发展初期多有政策支持,比如光伏、新能源汽车的补贴政策。所以在行业进入纯市场化之前,常常会集中有大规模投资形成,导致行业短期快速爆发。但当行业起来的时候,补贴又会逐步退出,由于整个行业的投资和需求都由补贴推动。所以当政策变动的时候,行业会快速进入一个收缩阶段,导致行业竞争异常激烈,预期营收和利润大幅下滑,股价快速杀跌。这点在光伏领域和新能源汽车领域都曾发生。

通过对一个完整行业兴衰周期的研究可以发现,只有真正拥有竞争优势的企业,才能够持续成长,80%的企业会逐步退出历史舞台。同时,如果以行业周期的视角来看,大多会选择正处于爆发期或者爆发早期阶段的行业。而如果处于爆发早期阶段,往往价格也不能算便宜。所以,作为像巴菲特那样的价值投资者,尤其是长期投资者,大多会选择“自下而上”进行投资,不仅是选股,也是考虑了价格因素。从价格角度来看,这不是在人潮涌动的景气周期布局,而是在深入考察企业的长期可持续成长能力后,甚至在大环境不景气的时候买入,因为这个时候可能更加便宜。

所以,不论是经济环境、政策环境、产业发展阶段,还是最近五年的事实都在佐证,我们要想长期获取超额收益,寻找真正持续增长的企业才是投资的核心。当然,如果能够碰到像5G投资浪潮、国产替代浪潮等结构性的景气周期,则是最好不过了。

实际上,生猪养殖板块整体的上涨在去年一季度就基本结束,到了四季度业绩逐步得到释放的时候,整个板块已分化严重。所以,对于明显的周期性复苏的行情,时机很重要,行业的业绩往往是后验的。不仅如此,获奖记录从以上的“自上而下”的投资逻辑来看,当整个行业都处于可以预见的高景气时,整个板块会在高预期下会快速启动。但行业的高景气也意味着高利润,那么,随之也就会进入一个竞争异常激烈的市场环境。所以,接下来就会出现分化的局面。

所以,对于想实现超额收益的投资者,除了对行业景气周期的把握外,其实很多时候应该花在真正成长企业的研究上。这样就会发现,一家优质企业能够持续相当长时间的稳定增长,未必是处于行业的高增长阶段,或者周期性爆发阶段,很有可能所处行业已处于成熟阶段。

聚焦真正成长的企业

对于周期性行业,比如生猪养殖,“猪周期”就带来了生猪养殖板块的快速上涨。主要原因就是整个猪肉市场的需求相对稳定,但2018年非洲猪瘟爆发,导致整个行业产能不足,行业供给快速下降。同时又由于非洲猪瘟的存在,以及生猪养殖的自然周期属性,行业供给难以快速恢复,所以整个供给缺口巨大且短期难以弥补。去年,整个行业进入了一个景气周期,并且由于巨大的供给缺口,整个板块的股价迎来集中爆发式上涨。

事实上,中国经济已经渡过了高速增长阶段。很多投资者只看到增速逐步放缓,却没有看到大多数行业是处于相对成熟的阶段,其中的龙头企业地位更是稳固。从这个角度来看,“十三五”后的行情就是如此演绎的,不论是大消费、大周期、还是科技类,其实持续创新高的都是各自领域的龙头企业。“十三五”后,从政策层面来看,国家政策的基调就是“稳”,哪怕最近受疫情冲击这么大,国家不论是宏观政策,还是产业政策都比较稳健。从新基建也可以看出,政府直接投资的情形是比较少见的,像过去光伏、新能源汽车等行业的补贴政策也是在“十三五”后逐渐退出。换句话说,过去那种以宏观经济、产业政策等逻辑期望获取系统性、结构性的投资机会越来越少了,更多的是走向了精细化的投资道路。

“自下而上”

但毫无疑问,哪怕对于成熟性行业,它也会存在周期属性。但是由于这个时期的龙头企业拥有一定的垄断地位,具有一定的定价权,那么,其业绩波动性就会小于整个行业的周期波动性。同时,在行业不景气的时候,还会加速中小企业进一步出清,反而更加有利于龙头企业了。

业绩爆发难以为继

(原标题:5年来最大亏损!永诚保险去年业绩预亏至少2亿)

说起夏天,你能想到什么?空调?WiFi?西瓜?对于很多人来说,这些确实是夏日标配,但于我而言,要是不到雪域高原来一场激情澎湃的越野活动,怎么能算过了个夏天?当然,想要成功完成一次越野的前提,就是要拥有一辆合适的越野车,对于初入越野坑的我来说,近期在全国区域正式上市的长城炮越野皮卡就很合适。据我了解,此次上市,长城炮越野皮卡首期推出了三款车型,分别是进阶版、高阶版和限量版,官方指导价格为:16.98-19.98万元。


Powered by 澳客网足彩胜负彩-澳客网双色球杀号 @2018 RSS地图 html地图